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中国国旅 营收增添良好,免税龙头份额持续提升

时间:2019-01-26 12:51

盈利:18年营收和归母净利润同比增长66%跟24%,营收增加良好

    2018年公司营收和归母净利润分离为470.1和31.5亿元,同比分别增长66.2%和24.4%,扣非净利润32.0亿元,同比增长30.0%。单4季度营收和归母净利润分别为129.1和4.4亿元,同比分辨增长71.3%和下降28.9%。单4季度扣非归母净利润同比下降11.2%、营业利润同比增长2.1%。公司2018年收入增长良好,4季度环比下滑较大可能的起因是相关用度有所回升,此外旅行社业务普遍下滑,公司可能也受到影响。

    18年三亚店收入增长约30%,离岛免税实用范围放宽至乘船离岛

    2018年三亚实免税营业额79.8亿元,同比增长32.1%,三亚免税店的持续快速增长为公司盈利稳重增长的核心驱能源,三亚店有望持续受益离岛免税政策始终放宽,2018年11月28日和12月26日财政部持续布告提升离岛免税限额、取消岛内居民限次、放宽适用范围至乘船离岛旅客,新政策实行以来成果良好,2019全年有望持续受益,构成公司增长重要基础。

    拟收购海免、推动海口、博鳌市内店名目,国内免税格局进一步集中

    根据布告控股股东中国旅行集团获持海免公司51%股权,已启动与公司签订托管协议,将尽快启动注入公司。海免持有美兰机场免税店51%股权,并购海免将带来利润增厚,已开业的海口和博鳌市内免税店或一并整合。

    营收增长良好,长期看好免税龙头寰球份额晋升,保持“买入”评级

    18年公司收入增长靓丽,4季度费用增添牵连事迹。公司未来看点包括:1)三亚店持续增长:离岛免税政策再放宽,购物限额提升、岛内居民不限次以及覆盖包含乘船离岛,海南居民须要释放有望驱动三亚店客单价和客流量继续提升。2)海口跟博鳌市内店开业:未来整合并表海免美兰机场店,已开业增设的海口和博鳌市内免税店或一并整合增厚业绩,澳门市内店同步推进。3)多途径毛利率提升:免税销售范畴大幅跃升强化对供货切磋价才干,将来通过优化供应链、财务流程和商业条款,毛利率有望持续提升。4)政策红利连续开释:针对我国居民出境市内免税购物政策或有冲破,上海和北京市内店有望落地;看好公司在政策引导花费回流背景下整合扩展、长期受益我国居民破费升级。考虑转让旅行社带来投资收益,预计公司18、19和20年EPS辨别为1.61、2.29和2.53元,19和20年对应PE分别为24倍和22倍,2015年以来公司平均P/E估值为33.0倍,公司目前发展前景向好,拓店可期,咱们认为当前估值仍有修复空间,坚持“买入”评级。

    危险提示:宏观经济影响免税购物需要、三亚店盈利不迭预期、市内出境免税政策出台不迭预期、机场扣点较高导致机场免税业务盈利稳固、汇率稳定影响公司盈利、行业竞争加剧。

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